涨势真能永恒吗？盘点“全球上半年最牛资产”：铂金

财联社(liánshè)7月4日讯（编辑 潇湘）“时光流转(liúzhuǎn)，铂金永恒”——在2025年上半年的全球市场上，被许多(xǔduō)投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为了最为耀眼的“明星”……

如下图所示，铂金价格在今年(jīnnián)上半年累计上涨了逾(yú)40%，领涨了全球主要的跨资产类别。由于中国进口增加以及主要生产国南非供应下降(xiàjiàng)，加之此前(cǐqián)因担心铂金将受到美国进口关税影响，而导致大量铂金流入(liúrù)纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。

仅在6月份(yuèfèn)，由于对冲基金(jījīn)和投机性交易商涌入(yǒngrù)，铂金价格跃升了28%，创下了自1986年以来最强的月度表现，并一度触及了每盎司1432.6美元的11年高位。

一位独立金属交易员表示，“铂金(bójīn)已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程中吸引了专业和散户投资者(tóuzīzhě)的注意，他们开始认为‘嘿，从基本面(jīběnmiàn)来看，铂金确实被低估了’”。

然而，在经历了二季度的疯狂后，不少分析师和交易员本周也表示，铂金价格进一步上涨的空间(kōngjiān)可能(kěnéng)已有限——预计中国接下来(jiēxiàlái)的铂金进口将放缓，南非产量将恢复(huīfù)，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软……

高盛大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为(rènwéi)，本轮铂金的涨势可能将面临(miànlín)修正。

铂金今年是如何牛起来(qǐlái)的？

铂金在今年上半年的走强(zǒuqiáng)，其实是受到了多方面因素所共同推动的。

由于担心铂金将受到4月份美国(měiguó)对等(děng)关税的打击，在去年12月至今年3月期间大量铂金被运往了纽约商品交易所，导致(dǎozhì)短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。

尽管铂族金属最终被排除在了4月份的关税之外，但特朗普于4月中旬(zhōngxún)下令对所有美国关键矿物进口(jìnkǒu)展开新一轮关税调查，这意味着不确定性仍(réng)持续存在。

与此同时，作为全球最大铂族金属生产国(shēngchǎnguó)的南非的数据显示(xiǎnshì)，4月份该国铂族金属开采量同比下降了24%，这标志(biāozhì)着摩根士丹利所称的2025年前四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。

进一步推动铂金(bójīn)价格腾飞的因素，还有来自于中国的需求(xūqiú)。海关数据(shùjù)显示，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头。

此前，行业组织世界铂金(bójīn)投资协会(xiéhuì)的研究显示，中国铂金珠宝加工量在第一季度增长了26%。

一名交易员表示，这些共同构成了“推动(tuīdòng)价格上涨的爆炸性因素”。

接下来(jiēxiàlái)可能会有麻烦？

然而，爆发往往是短暂的(de)，在步入下半年之际，不少分析师目前(mùqián)正质疑铂金是否有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。

Metals Focus预计，今年全球铂金(bójīn)市场(shìchǎng)将面临52.9万盎司的供应(gōngyìng)短缺，但即便由此导致的地上库存减少后(hòu)，库存仍将维持在920万盎司，相当于多达14个月的需求量——这其实是一个相当充裕的缓冲。

Metals Focus的(de)铂族金属总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高(tígāo)该金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为北美地区(běiměidìqū)的供应满足(mǎnzú)不了该地区的需求。

此外，铂金租赁利率在6月触及22.7%的高位(gāowèi)后，目前已回落至了11.6%，这反映出铂金供需最紧张(jǐnzhāng)的局面已得到部分缓解。

南非(nánfēi)的矿山供应，则预计将在下半年出现复苏迹象——全球铂金矿产产量全年(quánnián)预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实面临降雨、电力和供水(gōngshuǐ)中断等挑战(tiǎozhàn)，但并未出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。

在(zài)需求方面，铂金价格的大幅(dàfú)上涨，可能本身正成为其最大的利空。据一位(yīwèi)交易员称，中国(zhōngguó)铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时。预计将于7月20日公布的中国6月进口数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。

“铂金高位波动性较大，市场需要看到来自中国及ETF的更(gèng)大需求，才能实现(shíxiàn)持续上涨，”Wong表示。

最后，铂金市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素之一的影响(yǐngxiǎng)——来自汽车行业需求的减弱，该行业将铂金用作燃油(rányóu)车催化转换器的一个(yígè)部件。

电动汽车扩张对铂族金属的(de)长期压力持续存在，而全球贸易争端进一步抑制(yìzhì)了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量的预估机构已从未来四年的产量预测中削减(xuējiǎn)了多达1000万辆，而汽车产量的下降(xiàjiàng)将导致铂族金属需求减弱。

全球最大的钯金(jīn)生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示(biǎoshì)，铂金价格的任何进一步上涨都可能促使催化剂生产商增加(zēngjiā)使用钯金来(jīnlái)替代铂金。该公司表示，当两种金属价差超过30%时，将鼓励这种替代。

截至周四，铂金价格比钯金贵出(jīnguìchū)了22%。

当然，尽管分析师和交易员对铂金价格的进一步上涨持谨慎态度，但他们并不预期价格会出现大幅修正(xiūzhèng)。不少分析师认为(rènwéi)，铂金价格将稳定在(zài)本轮涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年(dìsānnián)之际，这将支撑矿商的利润。